周励谦

关于新联通，你们知道吗？

2008年6月3日，中国联通今日发布公告称，中国联通与中国网通合并方案确定，中国联通将以换股方式吸收合并中国网通红筹公司，中国网通红筹公司将从香港联交所和纽交所退市，成为中国联通红筹公司的全资子公司。根据中国联通最新股价，该交易价值约4391.7亿港元。中国联通董事长常昨日在新闻发布会上表示，合并预计将于2008年底完成。此外，中国电信表示将以662亿元收购中国联通CDMA网络，以438亿元收购中国联通CDMA业务，本次收购将以现金支付方式完成。中国联通和中国网通将于今日复牌。公告称，根据工业和信息化部、发展改革委、财政部(《关于深化电信体制改革的通告》)的相关要求，中国联通和中国网通为形成全业务运营能力，进军3G战略领域，打造更强大的中国综合电信企业，正在筹划合并。中国联通和中国网通的合并将以换股的形式完成。每股中国网通股份将兑换1.508股中国联通股份，每股中国网通美国存托凭证将兑换3.016股中国联通美国存托凭证。合并完成后，中国联通总股本将扩大至237.645亿股。按照中国联通停牌前18.48港元的股价计算，本次合并总规模约为4391.67亿港元。中国联通表示，公司管理层认为，本次交易符合中国国内固网和移动业务融合的行业趋势。对联通宏和网通宏来说是一次重要的交易，有利于发挥规模效益，提高综合竞争力，为长期可持续发展奠定坚实的基础。通过有效整合，本次交易完成后，中国联通红筹公司将在以下六个方面实现协同效应：明确战略定位、提升市场地位、资源共享和优势互补、实现规模经济和规模效应、技术和产品创新，以顺应不断变化的市场趋势，整合人力资源和组织结构，优化资本结构，增强资金实力。与此同时，中国联通在公告中宣布，为进一步调整业务模式，集中优势资源，中国联通及其全资中国运营公司已于2008年6月2日与中国电信订立33，360，010-30，000元的合同，向中国电信出售CDMA业务，总对价为438亿元。同时，中国联通集团和中国联通新时空已于2008年6月2日与电信集团订立33，360，010-30，000向电信集团出售CDMA网络资产，总对价为662亿元。中国联通表示，出售CDMA资产及网络后，按照中国会计准则，预计实现税前及净资产值调整前预计收入393亿元。[2008-06-03证券日报]中国联通收购中国网通人事整合是最大问题。6月2日下午，中国联通和中国网通联合发布公告称，中国联通向中国网通提出以协议安排方式合并两家公司。网通将从港交所退市据悉，合并后，网通将成为联通的全资子公司，并将从港交所退市。合并将以协议换股的形式完成，但需要中国网通和中国联通股东的同意和批准。中国联通和中国网通已于5月23日同时停牌，中国联通收盘价为18.48港元，中国网通收盘价为27.05港元。根据换股协议，每股中国网通换1.508股中国联通，每股中国网通美国存托凭证换3.016股中国联通美国存托凭证。相当于网通27.87港元的股价，较其上周停牌前27.05港元的收盘价高出3%。“因为是换股的方式，3%的溢价对双方都是公平的。”证券分析师王国平

本协议生效后，所有协议股份(包括与网通存托股份相关的协议股份)将被注销。生效日期后，网通将向港交所申请自愿取消上市地位，还将申请美国存托凭证从纽交所退市。业内人士分析称，双方达成的换股协议反映了中国联通在此次合并中的主导地位。公开资料显示，截至2007年底，中国联通净资产约为1092亿港元，税前利润和税后利润分别为145.56亿港元和104.50亿港元。截至2007年底，中国网通净资产为921.93亿，税前和税后净利润分别为172.54亿港元和128.89亿港元。合并完成后，中国联通总股本扩大至237.645亿股。按照中国联通停牌前18.48港元的股价计算，本次合并交易总规模约为4391.67亿港元。人员整合将是最大的问题。并不是所有人都看好中国联通和中国网通的合并。一位不愿透露姓名的分析师说，“两个孩子在一起无法成为一个强大的成年人。新联通在接下来的三家电信运营商中仍然没有优势。”"我对两党的合并持谨慎态度。"银河证券分析师王国平在接受《关于CDMA业务转让的框架协议》采访时表示，虽然联通和网通的网络整合在技术上实现难度不大，但人员的整合将是一个大问题。根据此前公布的运营商高管调整方案，中国联通董事长兼CEO常被任命为新联通筹备组组长，中国网通董事长左迅生为筹备组成员。6月2日下午，中国联通和中国网通在香港举行合并新闻发布会。常在会上表示，两家公司合并后，没有裁员计划。业内人士普遍认为，拆分容易，整合难。光大证券分析师周立前告诉记者，双方合并最重要的是发挥“协同效应”，比如固网和G网捆绑销售，增加客户。只有业绩好转，新联通的股价才会上涨。中国网通董事长左迅生表示，中国网通和中国联通合并后的集团将获得全业务经营权，在固网和移动网融合的基础上，宽带业务将腾飞。他还认为，合并可能会稳定中国网通的现金流。

与中国联通快速增长的潜力相结合，通过优势互补，可为合并后的集团的未来发展注入增长动力，预计能使其更好地把握中国移动通信市场和宽带业务增长的机会，为可持续发展打好坚实的基础，为股东创造更大的价值。 中国联通公告称，网通与联通的合并，符合固定网络和移动网络融合的发展趋势，有利于合并后的集团确立清晰的战略目标。合并后的集团将成为一家规模更大、全国经营、具备更强市场竞争力的全业务电信运营商，提供包括移动、固网、宽带、数据及增值业务等全方位、多层次的综合电信服务。 换股协议公布后，中国联通和中国网通将于6月3日复牌。【2008-06-03 中国证券报】 中国联通免收赴灾区手机通信费2900万 为全力配合抗震救灾，中国联通自5月12日起 ，对全国赴四川地震重灾地区的用户全部免除通信费。截至5月31日，在20天时间里，中国联通共免收赴灾区手机通信费2898.9万元，涉及62.7万人次联通用户。 联通这次免收通信费，为全国赴四川省成都、绵阳、德阳、广元市和阿坝藏族、羌族自治州灾区的联通用户，尤其是为解放军指战员、武警部队、政企人员、消防官兵、医护人员、新闻记者、志愿者及其他人员在此期间的抢险救灾工作提供了极大方便。（陈静）【2008-06-03 国际金融报】 新联通迎来“光明时代”？ 6月2日下午4点30分，港股刚刚收盘，从5月23日开始停盘的中国联通立刻发布公告称，为进一步调整业务模式，集中优势资源，联通及其全资拥有的中国运营公司与中国电信上市公司订立《关于CDMA业务转让的框架协议》，拟向中国电信出售CDMA业务，总对价为438亿元。同时，联通集团、联通新时空与电信集团订立《关于CDMA网络转让的框架协议》，拟向电信集团出售CDMA网络资产，总对价为662亿元。 1100亿高价 电信现金流受考验 得知这个消息，中国电信某区域分公司经理级管理人员感叹：“用这个价格买C网，实在太高了。”此前数天，该管理人员曾经向记者透露，中国电信购买C网的心理价位是800亿元左右。显然，C网业务和网络资产总共1100亿元的作价，已经超出了预期。持有同样观点的还包括广东联通前总工程师廖晓滨，他认为，过千亿的收购价高估了联通C网的价值，800亿元是比较合适的价位。 根据中国电信方面透露的信息，无论是集团还是上市公司，中国电信购买C网都将以现金支付。这对电信的现金流构成了巨大考验，同时，也为中国电信将最先回归A股市场的猜测增加了可信度。谈到资金问题，国金证券分析师陈运红预计，国资委会出资300亿元至500亿元左右补贴中国电信。 早在电信与联通就C网价格进行拉锯战时，业内人士就分析，最终成交的价格应该更接近联通1200亿元的报价。行业资深分析师丛亮认为，从某种角度来讲，C网资产属于100%国有资产，此次出售过程中，保证国有资产的保值增值是重要内容之一。因此，国资委能在其中起到关键性的斡旋作用。 同时，他从中国电信未来发展3G的角度分析，认为这笔交易电信并不亏。“在国外，移动牌照一般要经过竞拍才能获得，欧洲电信运营商动辄数百亿美元的3G牌照拍卖费用，想必大家还历历在目。从这个角度分析，虽然中国联通CDMA网络并非3G网络，但是，考虑CDMA2000业务的成熟度较高，CDMA平滑升级到3G网络的过程是3个3G标准中最为容易的，也是耗费成本最低的，千亿元的价格可谓是物有所值。”丛亮在得知C网成交价格后如是说。 另据记者从电信内部了解的情况，电信收购C网的同时不会大量引入原联通C网员工，最多不超过30％。 网通成联通子公司 联通承诺不裁员 与此同时，联通和网通的合并方案也在预期中。上述同一公告显示，联通与网通的合并将通过换股方式进行，联通溢价3％换股网通，网通最终成为联通全资子公司。合并交易完成后，联通总股本将扩大为237.645亿股，而网通方面，根据该公司随后发布的一份公告，公司将在换股完成后退市。 中国联通董事长常小兵介绍了换股后的联通股权结构。新联通分成三大板块，一块为网通，占总公司股权的29.49%；另一块为联通，占40.92%股权，其中A股又占该部分股权的82.10%；第三部分是公众持股，占29.59%。 记者第一时间与网通市场部普通员工小吴取得联系，他表示，这个方案，公司员工早就传开了，他所在部门也曾与联通相应部门开过多次会议。目前，网通员工担心的是未来在新公司中的职位是否有所变化。 面对网通员工存在的疑虑，常小兵表示，联通和网通合并后，新公司没有裁员计划。常小兵认为，这次合并，符合固定网络和移动网络融合的发展趋势，有利于合并后的集团确立清晰的战略目标。他同时强调，合并无论是对于联通，还是网通的员工来说，都将迎来新的发展机遇。 根据联通公司的规划，今年9月，公司将召开股东大会，整个重组计划在今年第四季度内完成。 中信证券电信业分析师张兵分析，重组后的新联通拥有较强优势的产业链，再加上此次收购价符合预期的利好消息，比较看好新联通的发展前途。 新联通实力平均 非对称管制作用难料 出售C网，合并网通，常小兵清楚意识到，联通未来的发展重点将是G网和3G。能否在移动领域取得突破，将决定新联通的未来。 常小兵分析了重组后运营商在移动通信领域的状况。重组后的移动通信领域，新移动将占据69%的市场份额，新电信则占8%，新联通将占23%。在固话与互联网业务方面，电信将占60%的份额，新联通占30%，其他运营商占10%。 仅以上述数据分析，新联通在移动通信和固网业务方面的实力最为平均。常小兵说：“重组后，公司能更好地整合固话与移动产品、终端、技术。对于商业用户，也能提供一站式的解决方案，增长宽带与多媒体业务能力。同时，新联通也能提供更好的增值服务。” 尽管目前三大运营商在各项业务方面有差距，但是，考虑到非对称管制政策存在，运营商发展前景难以预料。 所谓的非对称管制，是指政府管制部门对处于不同市场条件下通信经营者予以区别对待，制定有利于新通信经营者倾斜政策和法规，在一定时期内，人为地制约处于支配地位通信经营者对市场控制力，而放宽对新通信经营者或处于非支配地位通信经营者管制，以达到进入通信市场所有经营者能公开、公平竞争的目的。常小兵认为，非对称管制对于联通来说，将是重要的发展机遇之一。 然而，对于希望在固网业务上有所突破的中国移动和希望能够在移动业务上更上层楼的中国电信来说，“非对称管制”何尝不是一张王牌？ 据悉，中国电信和中国联通昨天已经分别向香港联交所递交今天上午9点30分复牌的申请。受重组消息影响，5月23日两股停牌前，已经出现过一轮涨势。受到C网落定和合并细节披露消息刺激，昨日3G概念股再次领涨，中兴认购权证和国安认购权证大幅上涨，中卫国脉、中创信测、新嘉联强势涨停，长江通信、亿阳信通、波导股份、湖北金环等众多通信类个股涨幅居前。港股方面，中兴涨幅也超过10％。中金公司分析，电信和联通今日复牌后，有望带动新一轮涨势。【2008-06-03 深圳特区报】 联通完成对网通换股合并今日复牌 【本报讯】（记者 林彦龙）停牌数天的中国联通重组方案昨天终于揭盅。中国联通公告称，与中国网通以换股形式完成合并，并以1100亿元人民币的价格向中国电信出售CDMA。平安证券行业分析师刘军认为，合并方案没有超出市场预期，2009年新联通业绩开始有望走出低迷状态，步入业绩提升的长期趋势，对新联通股价未来的提升空间持乐观态度。中国联通今天复牌。 每股网通换1．508股联通 昨天16：30，中国网通与中国联通发布联合公告，中国联通向中国网通提出以协议安排方式对两家公司实施合并。该合并将采用协议安排，以换股形式完成，每股中国网通股份将换取1．508股中国联通股份，每股中国网通美国存托股份换取3．016股中国联通美国存托股份。 公告中表示，中国网通与中国联通的合并，“符合固定网络和移动网络融合的发展趋势，有利于合并后的集团确立清晰的战略目标。”通过合并，中国网通希望可以和中国联通实现优势互补，扩大服务范围，提高技术和产品的创新能力。合并后的集团将成为一家规模更大、全国经营、具备更强市场竞争力的全业务电信运营商，提供包括移动、固网、宽带、数据及增值业务等全方位、多层次的综合电信服务，满足客户多元化需求。 中国网通董事长左迅生先生表示：“中国网通与中国联通合并后组成的集团，可以获取全业务经营权，在固网和移动网络融合的基础上，实现宽带业务的腾飞。更为重要的是，合并可能把中国网通稳定的现金流与中国联通快速增长的潜力相结合，通过优势互补，可为合并后的集团的未来发展注入增长动力，预计能使其更好地把握中国移动通信市场和宽带业务增长的机会，为可持续发展打好坚实的基础，为股东创造更大的价值。” 此次合并的建议需要得到中国网通股东和中国联通股东的同意和批准。刘军认为，按照停牌前的股价，合并计划给中国网通以3％的溢价，但这个方案符合市场估计，相信在股东大会上不会有什么阻力。 1100亿出售CDMA 昨晚中国联通同时宣布，中国联通及其全资拥有的中国运营公司已于2008年6月2日和中国电信订立《关于CDMA业务转让的框架协议》，拟向中国电信出售CDMA业务，总对价为438亿元。同时，联通集团、联通新时空已于2008年6月2日与电信集团订立《关于CDMA网络转让的框架协议》，拟向电信集团出售CDMA网络资产，总对价为662亿元。据公告，中国电信将以现金支付购买CDMA资产。 公告称，向中国电信出售CDMA业务，将进一步帮助明确公司的业务重点，集中优势资源实现GSM技术向3G技术的稳步过渡，有利于公司及早建立基于3代技术的领先优势。本次重组将成为新公司未来发展的崭新起点。 之前市场传言，中国联通为CDMA开价1200亿，而中国电信只还价一半，而很多机构预测会以1000亿成交，这个价格略高于市场预期。刘军认为，虽然总价较高，但其中CDMA业务总对价为438亿元，略低于估价的500亿元。合并之后，新联通红筹股市值将高达4000亿元以上，下一步工作将主要是建设WCDMA网络，期间必定涉及再融资问题，目前两个公司合并自由现金流约为200亿元，出售CDMA用户资产获得438亿元，如果另外再融资5001000亿元的话，公司便已具备较强的投资实力，为WCDMA的建设的发展奠定良好的基础。至于WCDMA的前景，手握全球最成熟3G标准的新联通未来空间极大。 未来股价看好 3G概念成为昨天的市场热点，中卫国脉、亿阳信通、中创信测等3G概念股整体爆发，成为市场最热门的品种。国元证券预计，TD网络的建设将面临两个重要阶段，第一轮是首期重点城市商用网络建设投资高峰，已从2007年上半年开始，将持续到2008年前后，首先在全国主要城市开通3G业务；第二轮投资高峰将从2008年开始，全国性的TD网络将逐步建设。因此，这将为国内TD电信设备企业带来难得的发展机遇。 刘军认为，相信明天复牌的中国联通会上涨，如果涨停的话短线估值有点高，不过长线发展看好，估计2009年新联通业绩开始有望走出当前的低迷状态，我们将逐步看到固网移动融合的营销方式推出，逐步看到新联通GSM用户增加的速度提升。而随着WCDMA网络建成并投入商用，新联通有望步入业绩提升的长期趋势，对新联通股价未来的提升空间持乐观态度。 他表示，给予全行业的“推荐”评级，对中国联通、中兴通讯、亨通光电的“强烈推荐”评级，投资者可关注的其他公司包括亿阳信通、武汉凡谷、中创信测、烽火通信、华胜天成、新海宜等。

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